金色财经报道 作者0xkyle指出，区块链行业正经历从粗放投机到价值创造的转型。互联网资本市场这一概念，已从早期的ICO泡沫发展为Hyperliquid等链上原生巨头的崛起，标志着代币化金融进入新阶段。
2017年ICO浪潮开启了第一轮投机周期，Bitconnect等项目以空头承诺吸引资金。2021年机构资本涌入催生Solana、Uniswap等实质性协议，但高估值埋下隐患。FTX暴雷后，市场分化出pepe等memecoin与Ethena等价值项目并存的格局。
这个未获风投的链上衍生品平台，凭借纯代币化模式实现400亿美元业务规模，年收入向10亿美元迈进。其成功验证了互联网资本市场的核心命题：优质项目可通过链上发行直接获取市场认可，跳过传统融资枷锁。
BlackRock等传统机构正在用脚投票，以太坊代币化基金等案例显示，专业资本更关注底层价值而非社区文化。Circle的IPO争议反衬出，行业内部存在认知代际差。
当Aave、Ethena等协议年营收突破十亿量级，当Pengu玩具通过代币销售席卷线下渠道，区块链已从赌场演变为价值孵化器。作者强调，拒绝"万物皆梗"的犬儒心态，才能抓住Web3与传统金融融合的历史性机遇。
本文客观呈现了区块链融资模式变迁，Hyperliquid等案例数据均来自公开信息。分析指出，代币化正推动资本形成机制革新，但投资者仍需警惕估值泡沫风险。