本周三披露的行业数据显示，全球持有比特币的上市公司数量已从年初的75家激增至130家，但这一看似繁荣的表象下暗藏危机。酿酒、大麻等非科技行业企业跟风囤币的操作，正使其资产负债表面临前所未有的流动性考验。
Swan Bitcoin首席投资官Ben Werkman警告，当比特币价格跌破特定阈值时，高杠杆公司可能被迫以九折价格抛售加密资产。更严峻的是，部分企业或将因资金链断裂成为并购标的——这恰好为现金流充裕的巨头提供了行业整合契机。
作为持有【58.2万枚】比特币的标杆企业，MicroStrategy通过可转债等金融工具筹集的82亿美元债务，已成为后来者争相效仿的模板。但分析师指出，规模较小的模仿者往往缺乏成熟的期权市场对冲风险，银行定期贷款等融资方式更可能使其丧失经营自主权。
——当mNAV（市值/净资产）溢价转为折价时，整个游戏规则将发生根本性改变——NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro强调。目前MicroStrategy的mNAV维持在1.7水平，但新兴比特币储备公司的该指标普遍呈现更大波动性。
在特朗普政府释放加密友好信号的背景下，Strive资产管理公司CEO Matt Cole发现一个认知冲突点：虽然当前强制抛售风险较低，但若20余家上市公司同步清算持仓，其冲击力将远超常规衍生品爆仓事件。值得注意的是，这些公司每股比特币增长目标与传统股东价值最大化逻辑存在本质背离。
Coinbase全球研究主管David Duong在最新报告中指出，短期再融资手段虽能缓解压力，但比特币储备策略的核心矛盾在于：当资本市场不再为"每股含币量"的故事买单时，那些将命运拱手让给资金方的企业，终将体会何为"成也萧何败也萧何"。