5月19日，加密货币交易所Bybit推出USDT直接交易美股功能，随即陷入"全球首家"宣传不实与合规性质疑的双重漩涡。ChainCatcher调查发现，这场争议暴露出加密企业进军传统金融市场的深层困境。
经查证，FTX早在2020年便推出股票代币服务，eToro、Bitpanda等平台也早实现加密与证券市场的连通。Bybit宣称的"全球唯一"实为营销话术，其真正突破在于USDT直接结算机制——但这一设计恰恰成为监管风险的焦点。
值得关注的是，该服务通过MT5平台提供差价合约（CFD）交易，用户仅获得价格波动收益权，不享有股东权益。这种衍生品模式在欧盟等地对零售投资者设有严格限制，而Bybit尚未披露具体做市商与清算路径。
尽管Bybit持有迪拜、塞浦路斯等地牌照，但其美股CFD业务主体Infra Capital Limited注册于毛里求斯，法律协议却约定新加坡仲裁。这种"监管套利"架构引发专家担忧。
——北京策略律师事务所郭亚涛指出，美国"长臂管辖"原则下，只要涉及美国用户即可能触发证券法规。——曼昆律所白溱补充称，多数国家要求衍生品销售需本地资质，而Bybit现有牌照均不覆盖美国证券市场。
数据显示，合规开展证券业务需构建完整监管闭环：
【数据聚焦】
• 香港牌照申请成本：初期4000万港元+年运营2000万港元
• 需配置持牌RO、冷钱包系统、资产隔离机制等基础设施
【数据聚焦】
这解释为何多数平台选择代币映射或CFD等变通方案。案例显示，Robinhood通过SEC/FINRA双监管立足，而Bitpanda采用衍生协议提供碎股交易，均明确标注非实股持有。
当前加密交易所"上岸"主要存在三种模式：
1. 主权资本合作：如币安获阿联酋MGX20亿美元投资
2. 被持牌机构收购：Deribit以29亿美元售予Coinbase
3. 多重牌照申请：面临成本高、周期长等挑战
Bybit联合创始人Ben曾公开表示规避美国市场，但此番美股业务上线却形成策略矛盾。业内人士分析，在传统金融机构加速入场背景下，原生加密交易所的转型窗口期正在收窄。
——这场"币所卖股"争议，本质是加密行业与传统监管体系的又一次碰撞——随着全球金融监管网络日趋严密，留给灰色地带的操作空间正急剧缩小。截至发稿，Bybit仍未回应关于清算机制与用户地域限制的具体询问。