区块链数据分析平台Token Terminal最新监测显示，截至5月21日，去中心化金融（DeFi）领域的活跃贷款规模达到237.23亿美元，刷新历史纪录。这一数字较2021年12月创下的前周期峰值高出约30亿美元，标志着无许可信贷在加密货币交易、杠杆质押等策略中的应用达到新高度。
值得关注的是，在借贷规模创新高的同时，DeFi整体总锁仓量（TVL）却呈现不同走势。DefiLlama数据显示，5月22日全网TVL为1804亿美元，较1月31日的1928亿美元下降6.4%。这个时间节点恰好在美国前总统特朗普提出进口关税提案的前夕，此后加密货币市场经历了显著波动。
专业交易者对链上杠杆的需求成为本轮增长的主要驱动力。自4月8日以来，在Aave、Morpho等主流协议流动性改善的推动下，借贷规模累计增长85亿美元。交易者主要通过借入稳定币来建立比特币和以太坊的多头头寸，或进行基差交易等套利操作。
更具突破性的是，借贷协议提供的收益优势正改变资金配置格局。4月以来，Aave等平台的USDC存款年化利率维持在6%-8%区间，显著高于短期美债收益率。这促使大量稳定币从被动储备转向借贷池，虽然推动贷款余额增长，但对TVL的直接影响有限。
——这种借贷激增而TVL持平的现象，揭示了DeFi市场运作机制的微妙变化——当用户同时增加借款和提取抵押品时，虽然信贷活动加速，但整体锁仓量可能保持稳定甚至下降。这种结构特征在3月中旬尤为明显，当时以太坊及相关衍生品的抵押品价值曾缩水至1100亿美元低点。
【数据聚焦】白宫2月确认新关税政策后，比特币价格在随后两个月下跌27%，DeFi生态TVL更缩水36%。但当前借贷规模的快速复苏，显示出市场参与者正通过更复杂的金融工具应对政策不确定性，这也为观察加密市场的成熟度提供了新维度。